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EIM.Lipson 立普生企業投資管理(Enterprise Investment Management)

 


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立普生觀點 (Lipson Perspective)第三十 七頁
 

Lipson.Thinking(s) 2010.019 (立普生這麼想)

管錢與管人一樣重要啊!

人與錢是企業生存的兩大要素,經營者的核心價值就是管人和管錢吧!企業的人資部門及財務部門,不只是消極的功能性組織,還可以是企業積極競爭的基石。

立普生(Lipson):經營者以為只有生產製造、行銷業務可以幫公司賺錢,事實上,財務一樣有賺錢能力,不要忽視投資管理的重要性。

經營者如何管錢呢?企業投資管理的核心就是資本管理(Capital Management),可分為資本形成與資本運用兩部份。資本形成分為:投資組合、私人基金及資本公司;資本運用分為:策略性(直接)投資及財務性(間接)投資。

企管顧問(企業投資管理)主要職責就是協助企業(經營者)建立優良投資部位(Portfolio),提高資金的生產力,這對公司永續經營是非常重要的。

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.018 (立普生這麼想)

轉投資事業應視同本業一樣嚴謹地經營

優良企業的重要特質就是穩定的現金流入(Free cash flow),穫利累積對經營者是機會也是挑戰。除了配發股息回饋股東外,如何再()投資(ReInvestment)就成為該企業永續經營的關鍵。

立普生(Lipson):企業賺錢后,另一種困難形成了。如何理性再投資或轉投資?辛苦賺的錢因為投資失敗而賠掉,實在讓人心痛及可惜啊!

投資管理實務上,建議優良企業經營者設定私人基金(Private Fund)或者成立資本公司(Capital Company),認真的把轉投資視為另一種本業嚴謹地經營。經營者在其本業上一步一腳印的賺錢,轉投資事業當然也要有同樣的經營心態。

轉投資成立的PECC就是企業的一部份,應該把轉投資視同再投資喔!

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.017 (立普生這麼想)

EVA(企業價值分析)是投資企業,也是診斷企業的好方法喔!

EVA(Enterprise Value Analysis)不僅是用來分析想要投資的企業,對於自己的公司評鑑也很有幫助。我們習慣以外在的市場價格(The market price)代表這公司值多少錢?然而,公司的內在價值(The enterprise value)也是非常重要的數據呀!

立普生(Lipson)EVA是企業診斷研究(ER)及公司經營分析(CA)的核心方法,企業使用EVA診斷內部的經營績效,也可瞭解外部投資人對自己公司的評價。

經營者不是把EVA視為一次性企業評價,而是建立自己的EVA System,持續不間斷地診斷企業。前者短期顧問常常對這家公司的瞭解不夠深入,會以「量的分析」為主;後者長期顧問可深入調查研究數據內涵,而以「質的分析」為主。

企業診斷就像個人健檢,找出企業生理()及心理()數據,提供經營者參考。

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.016 (立普生這麼想)

「好」是我最喜歡的一個字喔!

「您好」多麼有智慧的問候語啊!是不是比「今天天氣」「吃飽了嗎」還有意義呢?如果我們能從「金的追求者」(golden seeker)轉為「好的追求者」(good seeker),很多不好的人事物遠離,眼前的道路不就變得清楚而明亮了呢!

立普生(Lipson):「好」是真善美的結合,「好」是最接近神的道路(good->GOD)。好這個字是女生+男生,一切的一切就是從這裡展開的!

奇美集團50週年,創辦人許文龍認為企業是追求幸福的手段。如果企業能成為追求美好的集合體,21世紀的資本主義將會有一番全新的面貌。

學習從money seeking轉為value seeking,我們一起努力,好嗎?

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.015 (立普生這麼想)

您是嚴肅的投資人(Serious Investor)嗎?

嚴肅的投資人是相對於玩票的投資人(Amateur Investor),前者的投資決策根據企業研究;後者則追尋熱門流行,前者是專業且買自己調查(喜歡)的股票;後者是業餘且買別人建議(喜歡)的股票。

立普生(Lipson):玩票的投資人最好不要直接進出股票市場,投資是門生意也是個專業,投資不是休閒娛樂,業餘的代價太高了,還是把股市交給專職專業的人或機構吧!

如果投資像談戀愛,追求一夜情與追求終身伴侶是完全不同的!婚姻對男女生都是個嚴肅的課題,投資您的血汗錢也是啊!

涉及金錢的事,沒有玩票(業餘)的空間,每一塊錢都很重要啊!

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.014 (立普生這麼想)

投資決策就是選擇,而選擇是需要時間的。

來得快去也快(easy come easy go),很快的愛上,也常很快就放棄啊!選擇的好壞,因人而異很難判定,但是「時間」倒提供了一個重要的線索喔!在很短的時間內所作的選擇,必然很短的時間就可能改變決定。

老子:慎始如終,則無敗事。

選股(Selection)是股票投資的重要決定,您選擇一家公司花了多少時間呢?您花多少時間認識瞭解這家公司呢?「一時之明」是很不可靠的喔!只是閱讀財經報導或聽某人提及這家公司?或許也花了一些時間研讀這家公司的經營(財務)資料?但這是不夠的!

巴菲特絕不投資他不瞭解的公司,他有興趣的公司都花很長的時間做企業研究。

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.013 (立普生這麼想)

「好」是和諧宇宙的價值核心

(Good)是很多價值的中心點,它由真(True)、善(Well)、美(Beauty)三者形成價值的三角錐。好話不會是假話,也不可能是惡辭,而且伴隨著美言。良幣(good money)絕對不會投機,也不做蠢交易窮生意,而且伴隨著美德。

西鄉隆盛(日本志士):選擇走正道一定會有困難,也不一定能成功。但面對困難不斷克服,不正是人活著的意義嗎!

投資人都有自己的價值系統,您心中的「好」正是您的中心思想。這個投資好嗎?這個生意好嗎?這個公司好嗎?這個經營者好嗎?公司的產品(服務)好嗎?

「好」就是正道!Google說不作惡(Don’t be Evil),事實上就是說要走正道,而走正道的公司就是好公司啊!

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.012 (立普生這麼想)

「存股票」這是個很好的投資(理財)觀念喔!

您有存錢的習慣嗎?投資(理財)也能跟「存定存」一樣,「存基金」「存股票」「存房子」 珍惜物質不浪費不奢華,恆心持續儲存,寶藏就是這樣形成的!

林敏弘(會計師):理財要長期持有,不論房地產或股票。

「勤小富儉大富」投資的真諦也在這個「存」字,裡面有生生不息的「子」。不管資本形成的是公司股票、房地產、藝術品致富的秘訣就藏在「存」裡面啊!不會存錢的人,投資(理財)是不會成功的,也不可能投資致富啊!

如果大家能有「存股票」的長期投資觀念,那該有多好呢!

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.011 (立普生這麼想)

只有「相信」能產生力量!

大家認為「知識就是力量」,而知識管理研究實證「信任才是力量」,也就是沒有「信」這個重要因子,知識是無法真正產生力量的。

I. Nonaka(知識管理大師):在企業內,所有的知識和人都不會有意義,除非有了信任,只有相信能產生力量。

「信」是什麼呢?如何培養「相信」?如何產生「信任」呢?立普生(Lipson)也一直在思索這個問題啊!找到的一個線索:是不是應該從「相信自己」著手呢?另一個觀察是:每當我提高自己的控制率,就是我最相信自己的時候。也就是50%的我,信度是1/2100%的我,信度是1「我的自我控制百分比愈高,信度就愈高,我的力量就變大」

企業或個人,如果不能得到自己及別人的信任,是不可能成功的。

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.010 (立普生這麼想)

投資管理的充分條件與必要條件

理財的前提是「有財可理啊!」,就像公司要有很多「電腦」才有「資訊管理」的需求;如果公司沒有很多「資金」,當然沒有「投資管理」的需求。

立普生(Lipson):投資管理的潛在客戶(Profile)是誰呢?「有錢有心人」有錢是投資的充分條件,是投管的需求;有心是投資的必要條件,是投管的需要。

「有財可理」是只投資的充分條件,「有心準備」才是投資的必要條件。還沒準備好的有錢人,經常是投資失敗的常客,而且都是巨大的損失。投資人如果是個劍客,心與術還沒準備好,寶刀名劍是起不了作用的。

「我有很多錢,投資應該會成功吧?」這可是對投資管理非常大的誤解喔!

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.009 (立普生這麼想)

窮人易過,窮生意難過。

交易可以不要做,但千萬別做「蠢交易」;生意可以不要,絕對不要做「窮生意」。蠢是不理性;窮是負效果,窮生意愈做損失愈慘;蠢交易越做賠越多。

李嘉誠(華人首富):有一句話,我牢牢記住:窮人易過,窮生意難過。

「弱水三千,只取一瓢飲」,生意或交易是做不完的,但不是每個都適合您喔!漏過的機會也可能是您還沒充分準備?不必可惜也不要妒嫉別人。巴菲特說,他沒做投資的機會損失,遠遠大於做投資的真實獲利,但是他一點也不後悔啊!

巴菲特從不指責他旗下企業的經營者,對他們說過最重的話是「這真是一筆蠢交易!」。這與李嘉誠的「窮生意難過」真有異曲同工之妙啊!

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.008 (立普生這麼想)

「少」的魔力!

「少」是個相對的觀念,就像用餐一樣,圓桌上的合菜每人只吃自己的一份;聚會交談也是,只有一個人講個不停,那不是很無趣嗎?

立普生(Lipson):不管是1-1面談還是1-N會議,如果人數是n,每個人分配1/n+1的時間。為什麼要加1呢?這就是一種預留「空白」的小技巧喔!

「少」的魔力一樣適用在投資上,甜吃太多了變有苦味!過度(操作)反而無法體會投資之美吧!留下部份空白,不貪多,只取您自己的,這是投資智慧啊!

有計劃的刪除(Delete)及留白(Space)吧!

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.007 (立普生這麼想)

對自己不瞭解的東西下注,這不是投資喔!

有些人排斥「投資」,只要跟投資有關的人事物,他()們都有一點瞧不起或不信任。這也不能怪他們啊!因為經濟世界的投資,與投機、賭博的界限是模糊不清的。智慧的投資人心裡知道,「運氣好」有時也是賺大錢的因素之一啊!

J. Rogers:對自己不瞭解的東西下注,這不是投資,這叫賭博。

「生產」是賺錢;「消費」是花錢;「投資」是花錢也是賺錢的經濟活動。投資是生產及消費的橋樑;是供給及需求的支撐,「投資」對經濟的貢獻是很重要的。

我們都是經濟人,也都同時具備三種身分(生產者、消費者、投資者)。個人、公司甚至國家的真實財富,都是從這三個面向共同建構起來的。

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.006 (立普生這麼想)

有時候分辨好與壞,都沒有想像中簡單喔!

小時候分辨誰是壞人、誰是好人?長大後分辨誰是朋友、誰是敵人?顯然我們都有自己的分辨系統(Filter System),使用的篩子不同,選出來的結果也不一樣啊!

立普生(Lipson):有人說,人生沒有對錯、也沒有好壞,都只是選擇的不同而已。有時候,分辨一件事、一個人的「好」與「壞」,都沒有想像中簡單喔!

投資的核心是決策(Decision),那麼決策的核心是什麼呢?是不是就是您的分辨系統呢?那麼什麼是對的?什麼是好的?投資人又是如何分辨的呢?

分辨系統由「智慧」「價值」「經驗」三者建構而成的,每位投資人的分辨系統都不一樣,這系統沒有最優良的,只能一直不斷改善精進吧!

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.005 (立普生這麼想)

人的價值是「貢獻什麼」不是「擁有什麼」

公司是人的集合,鑑定一家公司價值就跟評估一個人一樣困難,有時連相處一輩子的人都不是那麼瞭解他()們啊!價值評定有很大的限制,特別是當我們都還不是那麼瞭解自己,又如何去瞭解別人的價值呢?

愛因斯坦:一個人的價值,應該看他貢獻什麼,而不是取得什麼。

企業評價有兩個基礎,一個是這公司擁有什麼?也就是到某個時間為止,它努力的實際成果;另一個是這公司貢獻什麼?判斷未來時間裡,它創造的可能成果。

投資有個諺語:娶老婆看岳母,買股票看業主。公司老闆這個人的價值,就是這家公司價值的縮影啊!

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.004 (立普生這麼想)

資本形成是投資(管理)成敗的關鍵啊!

想考取好學校,您的「讀書計劃」是什麼呢?這是不是比到處找考古題、參加模擬考還重要呢?如果顧問阿呆是位老師,有位學生問:有台大研究所考題嗎?這是不是遠遠超出我的能力範圍呢?

立普生(Lipson):資本形成是「十年苦讀」,資本運用是「一舉成名」。前者是認真讀書、用心準備;後者是考試技巧及一些考運吧!

投資學把投資定義為「固定資本形成」,這真是一語道破投資的本質啊!投資機會只給準備好的投資人!不管您的資本規模多大?也不管您的知識能力多強?

有太多人關心市場(The Market),太少人關心資本(The Capital),這正是資本顧問(CA)的重要職責啊!

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.003 (立普生這麼想)

沒有耐心的人,投資是不會成功的。

為什麼我們會對人、事、物缺乏耐心呢?是不是心裡太過急躁了呢?不穩定的心靈,必然影響表現在外的言行啊!「耐」這個字就是一寸一寸的進行,「貪快」「貪得」就是耐心的大敵啊!

立普生(Lipson):擔任企管顧問會做公司拜訪與經營者會談,最讓我印象深刻地,不是那些多麼聰明、能力多麼強的人,而是那些很有耐心的人。

「沒有耐心的人」經營事業一定不會成功的,投資也不會成功的!如何培養自己的耐心呢?這個答案已經藏在每個人自己的內心深處了吧!

行百里者半九十,不管是事業經營甚至國家治理,缺少耐心都是不成功的主因。

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.002 (立普生這麼想)

做得好、做得美,就叫做「道」啊!

日本人的花道、茶道、武士道,道的體現就是「作品」,這作品(Works)可能是有形的或無形的,「道」就是做到最好、做到最美的過程啊!

鄭崇華(Delta創辦人):把事情做得好、做得美,就叫做「道」。

應該有「經營之道」「投資之道」吧?什麼是「投資道」呢?立普生(Lipson)以為,「認真」是投資的第一道,其次是「耐心」及「勇氣」。投資道屬於無形的作品,認真才會努力練習不斷進步;耐心才能心靈安靜守時順勢;勇氣才願承擔風險創造價值。

「認真」最接近投資這個「道」了!

 

 

Lipson.Thinking(s) 2010.001 (立普生這麼想)

他人即地獄?

我們較能體會笛卡兒的「我思故我在」,較少瞭解沙特的「他人即地獄」的意義。如果只有一個人在荒島生活,您應該很難體會什麼是「地獄」吧?

沙特(存在主義哲學家):他人即地獄!

大多數的人地獄(或天堂)都是受到他人直接或間接影響形成的,每當對他人的比較或計較,地獄就形成;每當對他人的感謝及祝福,天堂就呈現。所以,人的存在是以「他人」(甚至他事、他物…)來定義的,人們習慣從身外之物(人事)來評斷自己,沙特認為(你的)地獄就是這樣形成的。

存在主義「他人即地獄」受到很多質疑,但它不也暗示「他人即天堂」嗎?就看您這個存在體怎麼思想了?