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EIM.Lipson 立普生企業投資管理(Enterprise Investment Management)

 

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立普生方法 (Lipson Methods) 第三頁  費雪的投資哲學

Philip Fisher 美國史丹福大學企研所畢業,成立有名的投管顧問公司 Fisher & Co.費雪(Fisher)撰寫的 Common Stocks and Uncommon Profits 一書,幾乎是美國所有投資管理研究所的指定教課書,其經營的 Fisher & Co.也可以說是[投資管理顧問事業]的偉大典範,年平均投資報酬率都在20%以上.費雪主張的[成長投資]Growth Investing 也是投資管理理論的重要基礎,他把[投資]當成[事業經營]的觀念,可以說是當代最偉大的投資家.巴菲特推崇說:他的血管裡80%流著葛拉罕(Graham)的血,20%流著費雪(Fisher)的血.他可以說是[企業研究][企業評價](Business Valuation)的先驅,也是現代[投資管理]理論及實務的創造者.

Fisher尋找優良普通股的15個要點 :

1. 這家公司的產品或服務有沒有充分市場潛力,幾年內營業額能夠大幅成長?

2. 管理階層是不是決心繼續開發產品或製程,在目前富有吸引力的產品線成長潛力利用殆盡之際,進一步提高總銷售潛力?

3. 和公司的規模相比,這家公司的研究發展努力,有多大的效果?

4. 這家公司有沒有高人一等的銷售組織?

5. 這家公司的利潤率高不高?

6. 這家公司做了甚麼事,以維持或改善利潤率?

7. 這家公司的勞資和人事關係是不是很好?

8. 這家公司的高階主管關係很好嗎?

9. 公司管理階層的深度夠嗎?

10. 這家公司的成本分析及會計記錄做得好嗎?

11. 是不是有其他的經營層面,尤其是本行業較為獨特的地方,投資人能夠得到重要的線索,曉得一家公司相對於競爭同業,可能多突出?

12. 這家公司有沒有短期或長期的盈餘展望?

13. 在可預見的將來,這家公司是否會因為成長而必須發行股票,以取得足夠的資金,使得發行在外的股數增加,現有持股人的利益將因預期中的成長而大幅受損?

14. 管理階層是不是只向投資人報喜不報憂?諸事順暢時口沫橫飛,有問題或叫人失望的事情發生時,則三緘其口?

15. 這家公司管理階層的誠信正直態度是否無庸置疑?

費雪的投資哲學 ( FisherLogy )

Fisher的投資觀念裡,投資某家公司(買進其可轉換公司債or股票)真正的目的只有一個 : 為了要賺錢,而且是賺大錢(在費雪想法裡,只為了賺小錢不需要讓自己的錢冒這麼大的風險).既然是要賺大錢,那麼投資人只能且唯一只有一個選擇:買進最最優良的企業.費雪曾說:買進普普通通的公司,是投資行為裡最笨的一個.

所以,費雪認為[穩定][成長]很重要的因子!如何界定呢?就是長時間用心觀查該公司的管理階層是不是能繼續開發產品或製程,永不停止的追求企業各方面的進步.利用[進步]來確保[成長],這是優良企業非常重要的經營策略.

費雪認為:確保成長的唯一方法就是[保持進步](或根本不能退步],而企業的創新(Innovation)及研究發展( Research and Development)就是保持進步的手段.

營業額雖然重要,但是利潤率更是重要.很多普通企業或二流公司的營業額也是年年成長,但是由於經營不善其公司的利潤率反而不斷下降,甚至是負值.公司賺錢是指利潤不是只營收,營收再大利潤不能同比率增長更是白忙一場!

成本(Cost) -- 費雪及巴菲特這兩位投管大師都很看重企業的成本控管能力,巴菲特說:如果那家企業某個特殊的日子才想到要[節制成本],那麼該企業根本不值得投資.他說:成本觀念就像是企業的呼吸能力,不是那天老闆起床才想到要呼吸的!他最痛恨那些拿別人(股東)的錢來裝闊的企業經營者,也很反對CEO超高的年薪

費雪跟巴菲特的看法一樣,他們都認為[盈餘]最重要,沒有盈餘就代表該公司沒有價值,對投資人而言就這麼簡單.

Fisher的投資人10個重要原則 :

1. 不買處於創業階段的公司.

2. 不要因位一支好股票在[店頭市場]交易,就棄之不顧.

3. 不要因為你喜歡某公司年報的格調,就去買該公司的股票.

4. 不要以為一公司的本益比高,便表示未來的盈餘成長已大致反映在價格上.

5. 買賣不要錙銖必較.

6. 不要過度強調分散投資.

7. 不要擔心在戰爭陰影籠罩下賣進股票.

8. 不要相信那些膚淺的價量數字分析.

9. 買進真正優秀的成長股時,不要忘了也要考慮價格.

10. 不要隨群眾起舞.