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EIM.Lipson 立普生企業投資管理(Enterprise Investment Management)

 

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立普生方法 (Lipson Methods) 第八頁  反向投資法

@ 反向投資法  Contrarian Investing : 投資是很奇怪的行業 , 只有這個行業 , 產品的價格愈貴 ,
顧客想買愈多 . 反向投資人在壞消息出現時買進 , 好消息出現時賣出 .
反向投資法其實有很多地方就是價值型投資法 , 價值型投資法也具備反向投資的一些特色 ,
只是操作時沒有那麼嚴格 .

  反向投資人要成功 , 需要放長眼光 , 願意持有股票二到三年之久 . 群眾往往是對的 ,
只有在反向投資人買進或賣出股票時 , 我們才想與眾不同 .
反向投資法的精髓 : 別人賣時你買 , 別人買時你賣 . 比別人早買 , 也比別人早賣 .

  一般理論說 , 與絕大多數交易人的看法反向操作 , 可以獲利 .
個中的基本概念是 , 如果絕大多數交易人看漲 , 表示相信價格將上漲的大部份市場參與者已經做多 ,
因此最沒有阻力的方向是向下 . 大部份交易人都看壞後市時 , 也可做相同的堆理 .
絕大多數人對某種情況或主題的看法強烈相同時 , 可能表示情況其實與他們的認知相反 .

  利用[極端意見] , 把握機會從中獲利 , 是反向投資法的核心 .
假如你想要買進 , 就等利空消息頻傳 , 專家預測[股價將再創新低] .
假如你想要賣出 , 就必須等人人認為[形勢一片大好]的情況出現 , 投資人樂昏頭時 ,
往往忽略問題正逼近 .

  反向投資人要成功 , 不是只和大眾的看法背道而馳就可以 . 必須留意[物極必反]的極端現象 .
股價跌到合理價值以下時宜買進 , 反之 , 一旦股價漲過頭 , 超越真實價值 , 就應獲利了結 .

  反向投資法的買進訊號 :
1. 一支股票意成為反向操作股 , 價格必須比過去十二個月的最高收盤價下跌至少50% .
2. 公司內部人士或投資高手大量賣進該股票時 .
3. 本益比( P/E ) 低於 12  或者 價值比 ( P/B )低於 1.2 時 .

  反向投資法的賣出訊號 :
1. 交易價格比買價漲了50% 時
2. 或是已持有三年即賣出 , 視何者先到而定 .

  反向投資法的風險管理 :
1. 長效停損單 , 萬一股價比買價下跌25% , 便自動賣出持股 .
2. 分散投資 , 投資組合應持有20種不同的股票 .
3. 在投資組合中 , 任何一種類股的投資比率不應超過15% .
4. 領取的現金股利 , 不要再投資同一支股票 .

  反向投資人占有的優勢 , 是絕不以高價進行投資 , 也不捲入毀滅性的狂熱中 .
價格偏高是絕大多數人形成強烈意見的明證 .反向投資人不希望為柳迅速反彈而買進股票 .
這種一有風吹草動就時進時出的交易方式 , 會使反向投資人沒有太多時間深入剖析 ,
而且交易成本增加會侵蝕獲利 .
反向投資人要的是群眾把股票價格壓低到不合理的地步後才買進 , 以賺取長期利潤 .

  反向投資法認為 , 投資人對最近的消息反應過度 , 忽視了持有或賣出一公司股票的較長期 /
更重要的原因 . 過度反應若愈背離公司實際的長期展望 , 價格的矯正速度愈快 .

  反向投資人也是長期投資人 , 願意持有股票兩三年 . 如有必要 , 甚至抱牢五年 .
巴菲特的恩師葛拉罕表示 : 市場需要十八到三十六個月的時間 , 矯正股價過度反應的現象 .
似乎需要一年到三年才能消除重創一支股票的悲觀情緒 , 進入康階段 .
成功需要耐心和鍥而不捨的決心 . 頭資人很少具備這些特質 , 尤其是在買進股票的第一年可能套牢 .
 但有耐心的投資人會有回報 , 因為投資報酬率往往在買進後第二或第三年加速上升 .

  市場狂熱都有一些相同的特性 :
1. 投機性狂熱幾乎總是發生在經濟繁期間 .
2. 大部份投機性狂熱都因得來容易的資金和取得容易的信用而壯大 .
3. 所有的投資狂熱都有投入者日眾的特徵 .
4. 投機狂熱總是有權威專家的意見足以安撫投機客 .
5. 參與者忽視了悲觀預言者理性的聲音 .
6. 在投機狂熱中 , 不可能預測頭部在何處 , 一如不可能在正常市場預測頭部或底部 .
7. 在投機狂熱中 , 投資不可能穫得成功 .
8. 投機狂熱全以崩盤做收 , 破壞力之強 , 連續好幾年 , 甚至好幾十年都感受得到痛苦 .
9. 狂熱往前推進 , 股票或其他投資的需求急速成長之際 , 供給籌碼也跟著增加 .
10. 所有的狂熱都是毫無預警地驟然而止 .

  身為反向投資人 , 會設法衡量一支股票的市場人氣 . 趨勢明顯地表達了目前和過去的意見 .
持續性的價格趨勢發出的訊號 , 是投資人對某支股票抱持的意見相當強 .
完整的價格趨勢 : 上漲時從[不相信]到[相信] , 下跌時從[不相信]到[相信] .
趨勢分析有些歷久彌新的原則可用 :
1. 每個趨勢都不同 .
2. 一旦趨勢顯而易見 , 運用反向投資原則為時已遲 .
3. 友善的趨勢對你有利 .
4. 在底部 , 趨勢可能驟然而止 , 也有可能緩緩結束 .
5. 在大頭部或大底部 , 波動往往加劇 .
6. 沒人能夠準確地預測趨勢的長度 .
7. 潛在趨勢正醞釀的最佳指標是目前沒以有趨勢 .

  觀察內部人動向 , 跟隨聰明錢買進 . 從五十二週高價下跌50% 以上 , 而且六個月來內部人士
開始買進 / 同時沒人賣出 , 是很好的反向投資標的 .
內部人士是指公司的高階主管和外部董事 , 他們能夠接觸公司營運狀況 , 營收前景的內部資訊 .
但是內部人士的賣盤 , 由於賣出持股的理由有許多 , 賣出股票不見得看壞公司的前景 .

  研究發現所有成功的投資人都有下列二項明確的特質 , 毫無例外 :
1. 他們有投資計劃 .
2. 他們嚴以律己 , 格守計劃 .
商品交易有句老話說 : 計劃好你的工作 , 工作照計劃做 . ( Plan your work and work your plan ) .
擬定好投資策略及計劃 , 然後照著計劃去做 .