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EIM.Lipson 立普生企業投資管理(Enterprise Investment Management)

 

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立普生課程 (Lipson Courseware)BC_4 Script 基礎課程(Basic Course)

投資管理基礎課程()  BC_4 Script

Concept_46: Investment Management 投資管理

投資管理就是[資金管理][資本管理][金錢管理] , 為甚麼我們一再提到[管理] ( Investment Management ) ? 因為[金錢]是我們很重要的資源 , 需要正確及專業的管理 . 管理的三個命題是 :  Plan(計劃) – Do(執行) – See(考核) . 波克夏從契約客戶[投資計劃]擬定 / 集結計劃 ( Building Plan ) / 回收計劃 ( Return Plan ) , 到定期的[顧問會議] ( Consulting Meeting ) , 協助客戶穩定及持續的執行計劃 ; 並且隨著經濟環境 / 優良企業的實際營收情況 , 檢討調整[投資組合 . 這些都是[投資管理]很重要的過程 , 投資絕不是只是[買進] or [賣出]投資標的而已 .

投資管理業務的發源地是美國 , 四十幾年前投資學者葛拉罕及其學生巴菲特最早強調投管服務的重要 . 巴菲特的看法是 : 除非有專業投資法人的協助 , 自然人不應該自行買賣有價證卷 . 波克夏自200005月也引進美國這套專業且正統的投管業務 , 並把它縮小化( Downsize ) 及本土化( Localization ) , 期望能適合於資本投資規模較小的台灣中小型企業 .

企業管理原有五大管理 (行銷管理 / 生產管理 / 財務管理 / 人事管理 / 研發管理 ) , 新近又擴增為九大控管 ( 投資管理 / 資訊管理 / 法律管理 / 創新管理 ) . 投資管理是企業體提昇資本生產力( Capital Productivity )很重要的管理理論及實務 , 企業跟個人一樣 , 永續經營的重要方法就是怎樣有效率的創造及累積資本 , 產生錢滾錢穩定資本增值的效應 . 這一塊管理領域非常重要 , 國內的中小型企業主經常忽視或不瞭解投資管理 , 導致辛苦努力的營業累積盈餘平白損失或毫無效率的使用 .

監督輔導投資計劃確實執行 . 投管顧問案協助企業客戶執行投資五管 :

1. 資金來源管理( Sources ) : 現金流量 / 風險管理 .

2. 集結計劃管理( Building ) : 企業評價 / 價值分析 .

3. 回收計劃管理( Returns ) : 資本收回 / 零置成本 .

4. 投資組合管理( Portfolio ) : 組合檢視 / 核心持股 .

5. 再投資管理( Reinvestment ) : 投資配置 / 長期投資 .

幫公司理財 : 投管專家好像私人企業的外聘財務顧問( FC : Financial Consultant ) , 協助公司資本診斷 / 提供管理企業的可投資資本( Cash Flow on Investment ) .

幫個人理財 : 投管專家好像個人或家族的理財專員( FP : Financial Planner ) , 類似銀行貴賓理財中心 , 協助個人擬定投資策略及計劃 , 專業管理其投資組合( Current Portfolio or Proposal Portfolio ) .

投管與投顧很大的差別是 : 顧問費用支付不直接與契約客戶的投資操作連動( Performance Connection ) , 這樣才不會導致風險投資機制( Risk-Taking Mechanism )的惡性循環

 

個案研討 : 簽定投管契約后 , 您們能幫我做些甚麼 ?

我們的顧問會議是一群國內外知名大學的投管及會計博士所組成的 , 他們有近二十年針對各別企業[投資管理]業務實際經驗 , [投資策略][投資計劃]擬定 /  [投資組合]管理 , 到整套從歐美引進的[投資管理]( Investment Management )理論及實務技巧 , 您只要花一點點顧問費( Fee ) , 就能請到他們當您的私人投資管理顧問 , 協助您建立優良的投資組合or管理現有的投資組合 .

[ 顧問會議 ] ( Professor Meeting  PM ) : 每個月定期舉行 , 大顧問( Professor ) [ 由國內外企管 / 投管 / 會計博士 , 在投資管理業界很有實務經驗者所組成 ] . 定期修訂波克夏的投資策略及投資計劃 , 調整波克夏指數成份股及投資組合 . 逐案審閱( By Case Study )波克夏契約客戶的[投資計劃]及檢討其執行成效 , 對現有的投資組合提供專業的[投資建議] .

[ 投資會議 ] ( Investment Meeting  IM ) : 每個月定期舉行 , 顧問( Consultant ) [ 由國內企管 / 投管碩士 , 有投資管理實務者擔任 ] . 跟波克夏契約客戶定期約定召開個別的[投資會議 ] , 由顧問及小顧問( Advisor ) [ 由波克夏受過投資管理訓練的業務人員擔任 ]和契約客戶面對面個別舉行 . 一起檢視投資計劃及其執行成效 , 修訂or重擬投資計劃 , 管理其投資組合的實際運作 .

[ 集結會議 ] ( Building Meeting  BM ) : 每週定期舉行 , Consultant or Advisor 透過網際網路or面對面諮詢 , 協助契約客戶評估投資標的 , 管理其投資組合 , 修定調整集結計劃 ( Building Plan ) [ 建立投資組合的操作計劃 ] .

[ 投資策略 ] ( Investment Strategies  IS ) : 正確的投資觀念及方法 , 篩選優良企業的標準( Berkshire Selection ) , 評價企業真實價值的方法( Berkshire Benchmark ) , 管理現有投資組合的技巧 ( Portfolio Management ) .

[ 投資計劃 ] ( Investment Plan  IP ) : 跟契約客戶根據(投資策略)擬定(投資計劃) , 內容包括 : 投資金額 ( Capitals ) / 期望年報酬率 ( ROI ) / 回收分析 ( Return Analysis ) / 複利表格 ( Compound Tables ) / 投資標的 ( Subsidiary Approach ) / 投資組合 ( Portfolio Tables ) / 投資決策 ( Trade of Alternative ) / 操作法則 ( Rules Based ) / 投資執行 ( Warehouse Method ) / 操作方法 ( Operation Position ) / 交易記錄 ( Trading Records ) .

 [ 集結計劃 ] ( Building Plan  BP ) : 根據(投資計劃)擬定每週的(集結計劃) . 小顧問會協助及追蹤契約客戶[投資計劃]執行情況 .

這些技術資料在契約存續期間 , 經由顧問會議 ( PM ) / 投資會議 ( IM ) / 集結會議 ( PM )不斷的增加及每週/每月定期檢討修訂 , 配合經濟環境的變動及企業的真實營收狀況 . 我們是投管公司不是投顧公司 , 我們的重點在[投資組合]的真實管理 , 協助契約客戶忠實執行其投資計劃

Concept_47: Risk Management 風險管理

巴菲特極為看重那些完整且詳實報告公司營運狀況的管理人,尤其尊敬那些不會藉著一般公認的會計原則,隱瞞公司營運狀況的管理者.他們把成功分享給他人,同時也勇於承認錯誤,並且永遠向股東保持坦誠的態度.

Concept_48: Benchmark Investment 基準投資

巴菲特是出警告 , 會計上的每股盈餘只是評估企業經濟價值的起點,絕不是終點;並非所有的盈餘都代表相同的意義.

 

個案研討 : 如何挑選優良企業 ? 是以甚麼標準來篩選投資標的 ?

 

只有少數公司能完全滿足投資顧問會議設定的這十二項選股標準 :

(一)    盈餘和價位的獲益比( P/E 的倒數 ) , 是我們的投資評等A股獲益比的兩倍 . 如果投資評等A型股票的穫利比是12% , 則要求被選定股票的盈餘穫利率為 24% .

(二)    比益比( P/E Ration )值達近五年股市最高P/E Ration平均值40% , 被選定股票比益比平均值的算法是 , 個股某年的平均股價除以該年的收益 .

(三)    被選定公司股票的股利收益率 , 是我們的投資評等A股收益率的 2/3 .

(四)    被選定公司股價是個股有形帳面價值的 2/3 , 此一數值是除信譽 / 專利等無行資產外 , 所有的資產扣除負債之後 , 再除以總股數所得之值 .

(五)    被選定公司股價為其流動性資產或可變現淨值的 2/3 , 可變現淨值是流動性資產( 除固定性資產外可利即折現的資產 )扣除總債務 .

(六)    被選定公司的總負債低於有形帳目價值 .

(七)    流動比率在2以上 , 流動比率是指流動性資產除以目前的負債 . 衡量被選定公司的債信 , 也是公司以盈收支付債務的能力 .

(八)    被選定公司總負債等於或小於可立即變現淨值 .

(九)    ROE ( 股東權益報酬 ) 獲利率近十年達200% 的成長 .

(十)    近十年年度負成長率5% , 但次數不得超過兩次 .

(十一)           被選定公司股利不低於優良債卷平均利率的 2/3 .

(十二)           被選定公司的負債低於公司流定性資產的兩倍 .

用來測量成份股的三個重要投資要素 :

(1)    測量其風險指標 .

(2)    定義其財務良善與否 .

(3)    衡量公司可靠盈餘的記錄 .

我們選股方法重視優良公司的投資報酬率( ROE ) , 排除任何表現普通的公司 . 也重視投資成本( 取得公司時的股價 ) , 所以 P/E Ration P/B Ration 也是重要的衡良指標 . 我們要求 P/E < 20 P/B < 2 或者兩者都儘可能的低 .

Concept_49: Zero Cost Investing 零成本投資

一般投資人強調部位建立(集結)的重要 , 殊不知利潤確保(回收)更是重要 . 投資回收是投資管理的重頭戲 , 從部份比率回收 / 現金流量回收 / 零成本回收 , 都能持續不斷降低持有成本 (Cost of Holding) , 減低風險及確保利潤 . 回收管理要考慮契約客戶的現金流量需求 / 企業價值與價格的安全邊際 (Margins of Safety) / 投資事業的獲利成長潛力與經營管理變革 . 不是很簡單的賣出價差大的企業 , 價差(價格上漲)只是[開花]而已 , 我們真正要的是盈餘分享(這才是結果) . 我們的宗師巴菲特曾說 : 如果我持有的企業獲利穩定成長 , 我很樂於永遠持有它的股票 . 波克夏的投管實務是 : 會隨著持有企業不斷盈餘成長 , 逐步把原始投入全部回收 , 讓整個持有成本降為零 (Zero Cost Investing) . 孫子兵法 : ( 先立於不敗 , 再求勝 / , 然後求戰 ) 就是這個道理 . 零成本持股就是零風險投資組合 , 投資沒有不勝的道理 . 投資管理是靠著持有 (Buy and Hold) , 而非頻率買賣 (Trading)投資致富的 .

試想如果您新創事業 , 一年半載都還屬於[草創階段] , 離損益平衡資本回收還遠呢 ! 當今最偉大的投資家 , 每項投資也至少需要三至五年才能完全零成本回收 .

Concept_50: Share Policy 股利政策

巴菲特1995年波克夏年報 :

當我們決定是否應該保留盈餘的時候,會用一種方式來檢驗決定是否明智:即企業每保留一塊錢盈餘,是否至少可以替股東增加一塊錢的市場價值.

分配公司的資本是最重要的經營行為,因為一段時間之后,資本的分配將決定股東股權的價值.根據巴菲特的觀點,決定如何處理公司的盈餘(轉投資或者是分股利給股東)是一個非常重要的理性思考課題.

Concept_51: Core Holding 核心持股

投資人謹慎透徹地做好投資研究,只要專注於持有少數幾種股票,便可大大降低投資風險.通常巴菲特持普通股持股,僅由五種不同的股資組合.根據巴菲特的意見,投資人絕對應該好好守住幾支前途看好的股票,而不是三心二意地在一堆體質欠佳的股票裡搶進搶出.

投資管理實務上非常重視[數量]而非[價格] , 大多數投資人只把注意焦點放在價格 , 計較價格上下幅度 . 他們忘了影響其財富累積大小的是[張數]而非[股價] . 價格 * 數量 = 金額 ( Amount ) , 金額才是財富的代表 . 常聽某人說買了A股票價格上漲多少 , 只可惜只買一張 ! 數量微小是沒辦法形成巨大財富的 . 投資管理所謂的[持股] Stock Holding 就是指數量管理 , 它代表投資組合的力量( Forces )所在 . 價格漲得再高 , 數量很少(力量薄弱)還是無法產生財富的 .

Concept_52: Payback period 回收管理

巴菲特拒絕購買那些具有負債問題的公司,將注意力集中在盈餘穩定且可預測的公司上.他說:我將確定性看得很重,所有造成風險的因素對我而言都沒有意義,風險來自於你不知道自己在做什麼.只要企業的股東權益報酬率充滿希望並令人滿意,或管理者能勝任其職務而且誠實,同時市場價格也沒有高估此企業,那麼他相當滿足於長期持有任何証券.

如果股票市場確實過份高估某一家企業,他就會將其股票賣出 . 如果他需要現金以購買別家可能被過份低估或是有同樣價值,但他更了解之企業的股份,巴菲特將會出售價值公道或被低估的証券以變現.

200105月股票市場劇烈變動,即使是優良企業股票跌幅也很大.台塑六月營收創新高,預估今年每股盈餘 3.5,股價照樣跌破 30.投資管理的理論是:25-35元是台塑的價值區間,至於價格如何變動則不是我們所能預測的.在這個價值區間建立的部位,我們稱之為[投管優良部位],有信心 3 - 5年能資本收回的.至於計算or擔心持股不到 3個月的部位盈虧,我們認為是庸人自擾的.這個問題再明顯不過 : 您剛開幕不到 3個月的餐廳是不可能賺錢的,通常是 1年不賺不賠, 3年回收成本, 5年才能賺大錢.買股票(間接投資)與開公司(直接投資)沒有兩樣,只是前者您的股權很小;後者您擁有主控權而已.

投資管理實務是 : 投資人買進的理由只有一個 ( 累積財富 ) , 賣出的理由可有千百個 . 但是千萬千萬不要因為[股價已漲]就輕易賣出持股 ! 因為這是最錯誤的投資方法 . 如果是因為 : 資本回收計劃 / 需要新的再投資 / 現金流量考量 / 資金特殊需求等 , 當然要賣出持股或者回收投資 . 但是如果為了[賺取價差]而賣出優良企業 , 這絕對是投機行為而非投資行為 .

Concept_53: Buy and Hold Policy買進持有政策

很多人以為巴菲特只是買進不賣出(Buy and Hold),事實上這是不瞭解投資管理理論[資本回收](Capital Return)的誤解.巴菲特非常重視資本回收,因為他認為所謂[永續投資]就是以資本回收然後[再投資] (Re-Investment)為基礎.投資管理的回收管理就是試圖一再降低持股成本(Costing Down),以至於經由資本回收達到原有組合[零成本投資](Zero Costing).另外一層意義是:經由不斷的現金部位回收,就能永不停止的再建立優良部位,讓整個投資由樹而林逐漸累積成巨富.

巴菲特的投資策略核心是[買進持有] Buy and Hold 買進優良企業,擁有這個投資數年,然後根據企業經營之收益獲利,這個觀念簡單又直接,投資人容易明瞭這個方式的原理.

Concept_54: Long Term Investment 永續投資

巴菲特表示,因為他做的都是長期投資,所以短期的市場波動對他根本沒有影嚮.他相信自己比市場更有能力評估一個公司的真正價值,做不到這一點你就沒有資格玩這個遊戲.他解釋說:這就好像打樸克牌,如果你在玩了一陣子之後,還看不出這場牌局裡的凱子是誰,那麼那個凱子就是你.

巴菲特指出,如果管理階層無法將銷售額轉換成利潤,任何再好的投資都是枉然.需要靠高成本營運企業的經營管理者常會不斷增加經常性支出,巴菲特很討厭那些不斷增加開銷的經營管理者.他較喜歡購買在任何經濟情勢中都有機價獲益的企業.選擇並擁有能力在任何經濟環境中獲利的企業,時間將被更聰明地運用.而不定期地短期持有股票,只能在正確預測經濟景氣時,才可以獲利.

美國911 Event 對投資人產生很大的影響( Impacts ) , 但是在恐慌且不理性的投資市場反應中 , 我們更真實體認到[投資管理]( Investment Management )的重要 . 投管理論及實務都不以任何[事件]( Event )當作投資決策的依據 , 理由是 : 我們只看重投資企業的營收及盈餘 , 除非事實證明(真實的財務數據)該企業經營受到影響 , 我們絕不會任意以[預測方式]來修訂對該企業的投資評價 .

我們的宗師巴菲特說 : 我不會在週一(09.17.2001)美股重新開盤后 , 賣出任何一張持股 . 相反地 , 如果股價大跌 , 我可能會逢低買進 . 如果投資人上週買到不錯的企業股票 , 實在沒有理由在這個時候出脫持股 , 美國經濟基本上與一週前沒有多大改變 .

我們強調長期投資( Long Term Investing LTI ) , 一般投資人會以為 LTI 只是長期持有不輕易賣出 . 事實上 , 這是對 LTI 的嚴重誤解 . LTI 投資決策的重點在於長期穩定的資本投入 , 有計劃地將企業or個人客戶的淨資產(現金流入)轉置到優良企業股權( Equities ) , 透過資產配置( Asset Allocation ) , 時間拉長必能累積巨大財富 . 就像[儲蓄]一樣 , LTI [投資]主張穩定持續的不斷投入 .

LTI 不是長期持有( Holding )股權不變 , 事實上 , 不斷地資本回收( Return )及再投資(Re-Investment )才是LTI投資策略的重心 . LTI 主張每項資本投入 3 – 5 年能完全回收 , 達到零成本投資( Zero-Costing ) . 投資計劃執行( Implement ) or 組合檢視( Portfolio Watch )過程中 , 不斷檢視持有企業營收及盈餘變化 . 如果該企業股東權益一直處於增值狀況 , 當然沒有處份該項投資的道理 . 反之 ; 一旦發現投資資產進入貶值狀況 , LTI 還是會處份持股 .

所以 LTI 投資決策有二個意義 :

1. 長期穩定的資本投入 ( Capital In ) .

2. 持有企業 3-5 , 嚴格執行資本回收(或者部份回收) ( Return ) .

Concept_55: Execution 知道不一定做到

巴菲特很認同他的老師葛拉罕的說法 : 短期間來看股市是個投票機器,但長期間來看則是個體重器 . 他樂於忍耐.你手上握有的股票一定要比現金好,否則它就不是一個好的投資.

是的, 知道不等於做到, 投資管理是知易行難的. 我們就是要盡全力協助投資人: 知道且做到正確投資. 從投資計劃的Plan-Do-See( 計劃-執行-檢討 ), 協助投資人真正做到, 避免其因缺乏耐性中途而廢. 成功的投資就像健康的身體一樣, 是需要長時間永不間斷的磨鍊和用心的. 那天睡醒才想要健康是不行的, 投資管理越早開始越好. 從現在開始就不慢( 大家一起加油 / 目標億萬富翁 ).

投資管理的過程跟您的人生沒有二樣 , 凡含淚撒種的人 , 才能慶豐收 . 我們深信聖經所言 : 凡事發生必有恩典 . 這是冥冥中神的力量存在 , 近年來股市大幅修正 , 一定有某些道理要讓投資人知道 . 讓投資人瞭解價值 ( Value ) 最是重要 , 這是恩典 ; 讓投資人體會要真心持有 , 這是恩典 ; 給投資人考驗耐心等待 , 這也是恩典呀

投資管理成敗的關鍵在[身體力行] Execution , 沒有真正腳踏實地一步一腳印的點滴累積 , 真正用心持有 , 有效專業管理 , 財富不會憑空而降 . 近來常有激烈的[勞資衝突] , 讓我們感到非常痛心 . 因為透過投資管理 , 任何一個人都是企業的資方 , 兩者應該是相輔相成 / 唇亡齒寒的 . 只要您能深信投管的道理 , 成為[有錢人]實在太容易了 , 到處抗爭是笨蛋的行為喔 !

Concept_56: Good Money 良幣法則

巴菲特主張 : Ethic Investing 道德投資,他強調[為富常樂] Wealth within Goodness.他個人雖是全球首富但生活還是很簡單樸實,他最討驗奢華的企業及經營者,尊崇那些不浪費不亂投資的企業經理人.他認為優良投資的資金就能形成[良弊](Good Money),投入在優良企業協助優良經理人從事對社會國家真正有用的貢獻.巴菲特可以說把整個[資本主義]的精髓發揮到最高境界.Good Person - Good Money - Good Company 好人擁有好錢,投入好公司.對巴菲特而言,每個人金錢的品質是不相同的.

更多人在做大金額股票投資前, 沒有擬定任何投資計劃( IP ). 選擇優良的企業; 更別說定期檢討修訂計劃, 忠實執行計劃了. 好的投資才能對社會國家提供貢獻( Good Money形成良幣 ), 不好的投資等於把錢交給壞人, 可能為非作歹( Bad Money 變成劣弊 ).

從事業經營 / 企業管理 / 公司治理 ( Corporate Government ) , 投資管理在公司治理的資本創造及累積上 , 是非常重要的角色 . 知識經濟大師梭羅( Thurow )曾說 : 知識與科技將是21世紀創造資本及財富的關鍵 .

中小企業主打拼事業 , 辛苦累積盈餘 , 可能因為不正確的投資觀念或方法 , 導致資本流失或資產貶值 . 聖經上說 : 你要保守你心 , 勝過保守一切 , 因為一生的果效是由心發生的 . 財富正道上我們共勉之 !

Concept_57: Governance vs. Management 治理與管理

巴菲特2002年波克夏年會 :

如果選擇全不是一種報酬,那它是甚麼呢? 如果報酬不算是一種費用,那它又是甚麼呢? 如果在計算盈餘時不需要考慮到費用,那麼費用這個科目到底要擺在那裡呢?

我們針對特定企業舉辦投資講座,最常被問到的問題是:投管與投顧有甚麼不同?

投管 : 一整套專業管理事業投資(Investing)的程序及方法,協助企業客戶長期穩的的累積資本(Capitals).

投顧 : 透過價量分析提供證卷交易(Trading)的買賣建議或代替個人客戶帳戶操作(Accounts).

投管與投顧最大的不同在於:前者是投資/後者是交易.投資是長期穩定的資本投入及計劃回收;交易是短期資本利得(買賣價差)的追求.

投管很重視企業客戶的資金來源管理(Sources),每個契約個案都是從現金流量(Cash Flow)控管開始,投資規模隨著企業每年現金淨流入(Net Income)逐漸增長.而投顧是短期交易,甚至會鼓勵融資或借貸財務槓桿.

投管是價值評估(Value Evaluator)而投顧是價格追求(Price Seeker),前者透過標準且完整理論基礎的企業評價(Business Evaluation),長時間定期評估企業的內在價值(Internal Value);後者專注在短期的有價證卷價格波動上,低價買進高價賣出賺取價差利得.

投管有一套資本回收計劃(Capital Return Plan),每項投資就像真實建廠一樣,設定預期投資報酬率(ROI),擬定分期資本收回規劃.其投資報酬來源是股利(Divides)--企業實際經營成果分享.投顧追求短期資本利得(Capital Gains)--買進與賣出有價證卷的價差,就像開店經營買賣業一樣,交易是其營運的重心.

投管把整個投資組合(Portfolio)視為一個新事業經營,穩定持蓄的關注及檢視(Watching),經由不斷的投資配置(Allocation)調整項目比重,長時間穩定累積財富.而投顧強調短期效應(Price Effective),不斷的換股頻繁交易,追求價格波動市場利益.

投管非常強調再投資(Re-Investment),認為再投資才能產生常期複利效應(Compound Effective),資本才能不斷創造穩定成長累積成巨大財富.投顧只注重短期收益,不主張長時間複利投資方法.

投管是種樹/婚姻專家/投資者(Investor)/長期投資.

投顧是種菜/婚姻介紹所/投機者(Speculator)/短期交易.

投資管理不是術而是道,一條邁向財務穩定累積的大道.走在這道路上的人,就像聖經上說的:治服已心的,強如取城.方向(Direction)選錯了,腳步(Stepping)都是白費的.

Concept_58: Business Intelligence 商智

巴菲特2000年波克夏年會 :

我們不會討論在股市的活動,好的投資策略非常寶貴,而且也要面臨激烈的競爭,好的產品和商界的收購亦然.因此不能討論我們的投資動向,這個原則也適用於我們賣出股份(因為我們有可能再買回)和謠傳中我們買進的股份.

 

葛拉罕(Graham)給予巴菲特投資的思考基礎: 安全邊際.並協助巴菲特學習掌握他的情緒,以便於在市價的漲落中獲利.而費雪(Fisher)則給予巴菲特最新的可行的方法學,使他能夠判定出好的長期投資. 巴菲特說:我有15%像費雪,85%葛拉罕.

費雪的著作:Common Stock and Uncommon Profits,葛拉罕的著作: The Intelligent Investor ,是二本影嚮巴菲特最深遠的投資學巨著.他說每位投資人至少要讀它們20遍以上,才能真正瞭解投資的真諦.

Concept_59: Rich with Goodness 為富最樂

巴菲特1986年波克夏年會 :

我不會和我不喜歡的人共事,我很幸運,能在有生之年和我喜歡與景仰的人一起工作.

 

巴菲持主張投資人學習如何獨立思考,如因你己經由深思熟慮的判斷,獲得合平邏輯的結論,絕不要因為別人的不同意而被勸阻退縮不前,(你不會因為這些人的不同意,而判斷正確或錯誤,你之所以正確.是因為你的資料和推理是正確的 .

如果你打算擁有一家傑出企業的股份並長期持有,但又去注每一日股市的變動是不合邏輯的.你將會驚訝地發現,不去持續注意市場變化,你的投資組合反而變得更有價值.

投資管理有一句老話 : Do well by doing good [ 為善常富 ] , 為甚麼我們還堅持要執行[投資管理]業務呢 ? 理由很簡單 : 為善常富 , 我們深信[ 好人 Good Person ]一定會有[ 好錢 Good Money ] , 把它引導投入到[ 好公司 Good Company ] , 必然會有[ 好結果 Good Result(s) ] .

Concept_60: Ethic Investment 道德投資

巴菲特1991年波克夏年報 :

高道德標準和高利潤不僅可以平行共存,而且可以相輔相成.

 

您大概無法相信當今最偉大的投管理論(道德投資)就是主張 : 愛才是選擇投資企業的核心關鍵 . 因為喜愛這家公司才會時時關心其營運情況 , 願意長時間擁有它 , 產生共存共榮良善的股東權益意識 . 優良企業也因為您的穩定資金支助 , 力爭上游不辱重任 , 長期獲利回饋這些核心股東( Core Owner ) . 聖經上說 : 正直人的祝福 , 使城市堅固且興旺 , 正可說明正直良善的投資人形成的[良幣法力]有多大 , 千萬不要小看您[小錢]的投資力量喔

波克夏投管業務就是希望協助契約客戶解決這兩個問題 , 投資交給專家 / 生活留給自己 . 這是個專業分工的時代 , 選擇您可信賴且理念一致的投管專家 , 把複雜的投資決策及組合管理任務交付給他們 .

每當看到投資人整天盯著交易盤面 , 內心實在有很大的感概 ! 國內散戶實在太多了 , 因為對投管專業的不瞭解 / 不信任 , 白白浪費自己更寶貴的時間 . 投資買賣很容易執行 , 但是優良投資決策絕對沒有想像中容易 , 深思熟慮地專業投資計劃及組合管理 , 才能讓您穩定地累積財富

投資人最大的敵人不是股票市場,而是自己.投資人無論在計算及財務上有多麼優秀的能力,若不能掌握自己的情緒,還是無法從投資過程中獲利.

世故者改變自己來適應這個世界,而特立獨行者卻堅持嘗試要改著世界來適應自己.因此所有的進步都仰賴後者來促成.巴菲特自始至終,都將投資視為一種企業經營活動,而以一般常識作為他的投資哲學.

巴菲特四十年前經營美國的波克夏投資管理時 , 在自己巴嗎哈(Omaha)家中二樓 . 即使現在已經是美國首富 , 生活及事業還是非常簡樸 . 我們都是巴菲特的忠實信徒 , 很希望台灣的波克夏能繼承巴菲特的精神 : 聰明且理性的投資管理決策 . 投資界有太多的誇大與欺騙 , 實在不少我們一個 .

馬克吐溫曾說 : 生命並不是事件的組合 , 而是思想之流潺潺不息地在我們腦中流動 .

不要忘了我們的初衷 : 扮演良善資金 ( Good Money ) , 協助優良企業貢獻社會國家 , 這種決心絕不會因為某個事件而動搖或終止 . 至於利用事件放空股票的投機行為 , 我們認為這是[賭博行為] , 跟投管專業一點關係也沒有 .

投資的行為是[雙贏互利] Win-Win Behavior , 絕不可能趁機落井下石 , 傷害資本市場的穩定 . 真正的投資人都是良善 / 保守 / 深思熟慮 / 會考慮別人( Consider Others ) , 對社會提供[資本貢獻] , 一起參與 / 分享企業繁榮的人 .